Essays on asset liquidity and investment funds

Lennart Dekker

Research output: ThesisDoctoral Thesis

217 Downloads (Pure)

Abstract

This dissertation is a collection of four chapters with the aim to better understand the role of liquidity in financial markets. The first chapter studies the effect of liquidity risk on emerging market corporate bond returns. It follows that less liquid bonds are more sensitive towards negative shocks in market liquidity, which can be explained by a flight to liquidity. For a matched sample of U.S. corporate bonds, the relationship between bond-level liquidity and the sensitivity towards shocks in market liquidity is reversed, which is consistent with a pecking order of liquidation in which investors first sell their relatively liquid assets before selling illiquid assets. The second chapter shows that passive investors trade off minimizing liquidity costs versus minimizing deviations with respect to their benchmark index. Consequently, passive investors only invest in a subset of the benchmark securities, which moderates the way benchmarking impacts the underlying assets. The third and fourth chapters focus on the liquidity mismatch in corporate bond mutual funds. The third chapter shows that higher liquidity buffers can alleviate procyclical asset sales and enhance fund returns during times of stress. The fourth chapter demonstrates that funds investing in less liquid corporate bonds while simultaneously offering frequent redemptions to investors underperform funds investing in relatively liquid bonds, consistent with the notion that a liquidity mismatch affects the returns offered to investors. In sum, this dissertation provides two main messages. First, liquidity has a significant impact on the behaviour of financial intermediaries. Second, the way in which financial intermediaries take into account liquidity frictions significantly matters for financial market outcomes.

-

Deze dissertatie is een verzameling van vier hoofdstukken met als doel een beter begrip te krijgen van de rol van liquiditeit in financiële markten. Het eerste hoofdstuk onderzoekt het effect van liquiditeitsrisico op de rendementen van bedrijfsobligaties uit opkomende markten. Hieruit volgt dat minder liquide obligaties gevoeliger zijn voor negatieve schokken in marktliquiditeit, wat kan worden verklaard door een vlucht naar liquiditeit door beleggers. Voor een gematchte steekproef van Amerikaanse bedrijfsobligaties is de relatie tussen liquiditeit op obligatieniveau en de gevoeligheid voor schokken in marktliquiditeit omgekeerd, wat consistent is met een hiërarchie van liquidatie waarin beleggers eerst liquide obligaties te verkopen alvorens minder liquide obligaties van de hand te doen. Het tweede hoofdstuk toont aan dat passieve beleggers een afweging maken tussen het minimaliseren van liquiditeitskosten en het minimaliseren van afwijkingen ten opzichte van hun benchmark index. Als gevolg van deze afweging beleggen passieve beleggers in een subset van de effecten die deel uitmaken van de benchmark index. Dit beïnvloedt vervolgens het effect van passief beleggen op de onderliggende effecten. Het derde en vierde hoofdstuk richt zich op de liquiditeitsmismatch in bedrijfsobligatiefondsen. Het derde hoofdstuk laat zien dat hogere liquiditeitsbuffers procyclische verkoop van activa kunnen verlichten en fondsrendementen kunnen verbeteren tijdens perioden van stress. Het vierde hoofdstuk toont aan dat fondsen die beleggen in minder liquide bedrijfsobligaties en tegelijkertijd frequente terugbetalingen aan beleggers aanbieden, onderpresteren ten opzichte van fondsen die beleggen in relatief liquide obligaties. Dit resultaat is consistent met het idee dat een liquiditeitsmismatch de rendementen die aan beleggers worden uitgekeerd, beïnvloedt. Samengevat biedt deze dissertatie twee boodschappen. Ten eerste heeft liquiditeit een aanzienlijke invloed op het gedrag van financiële intermediairs. Ten tweede is de manier waarop financiële intermediairs met liquiditeitsfricties omgaan van groot belang voor het effect van liquiditeit op financiële markten.
Original languageEnglish
QualificationDoctor of Philosophy
Awarding Institution
  • Tilburg University
Supervisors/Advisors
  • de Jong, Frank, Promotor
  • Gider, Jasmin, Promotor
Award date17 Apr 2024
Place of PublicationTilburg
Publisher
Print ISBNs978 90 5668 737 3
DOIs
Publication statusPublished - 2024

Fingerprint

Dive into the research topics of 'Essays on asset liquidity and investment funds'. Together they form a unique fingerprint.

Cite this